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全球今头条!爱马仕国际点评报告:2023Q1增长亮眼,我国服饰消费修复空间较大

时间:2023-04-19 20:12:05 来源:研报中心


(资料图片)

事件:

爱马仕国际发布公告:4月14日,爱马仕国际发布2023年第一季度财报,2023Q1爱马仕国际营收同比增长22%至33.8亿欧元。

投资要点:

皮具需求持续强劲,美洲市场增长相对突出。1)分品类,皮革和马鞍制品营收同比增长18%至14.1亿欧元,主要受Kelly等经典手袋的推动,成衣和配饰类别营收同比增长34%至9.5亿欧元,手表业务营收同比增长24%至1.66亿欧元,丝绸营收增长18%至2.34亿欧元;香水美妆营收同比增长6%至1.26亿欧元。2)分地区,法国市场营收同比增长28%至2.73亿欧元,欧洲其他地区营收同比增长20%至3.91亿欧元,除日本外的亚太地区营收同比增长21.8%至17.63亿欧元,低于整体收入增速,日本市场营收同比增长16%至3.22亿欧元,美洲市场同比增长24%至5.56亿欧元,增长表现相对突出。其中,皮革和马鞍制品的增长是由所有市场的持续需求推动的,面对市场强劲需求,集团表示品牌目标是每年增加约7%的皮具产量,每年增加约一家皮革厂。目前集团还有另外四家皮革厂正在建设中,其中两家预计将于今年晚些时候开业,另外两家将在未来两年内推出。

中国市场将加码扩张,多个门店重装开业。2022年,集团相继在郑州丹尼斯、武汉恒隆广场、上海前滩开设了3家全新精品店,并于2023年1月8日将南京首家店迁至德基广场后焕新开业,按照计划,爱马仕将会每年进入一个新城市开店。今年3月,爱马仕北京王府半岛酒店专卖店重装开业,该店是爱马仕于1997年在中国内地设立的第一家专卖店;同月,爱马仕通过公众号发布了一则“新店招聘”信息显示,2023年,品牌将迎来成都SKP和天津万象城两家围挡门店开业,以及北京SKP门店的换新升级,品牌还将于2024年重回无锡,开设新店。爱马仕曾于2009年首次入驻无锡,2013年因所在商场经营调整关闭了门店。随着未来集团中国门店的持续扩张,有望进一步加强品牌和消费者的关系,稳定消费客群。

日本以外亚太地区中高端消费弱于全球其他地区,我国服饰消费需求修复空间依然较大。1)4月12日,LVMH集团公布2023年一季报,分地区来看,除日本外其他亚洲地区营收同比增长14%,低于整体17%的收入增速,法国地区营收同比增长36%,在各地区中增幅最大,日本地区营收同比增长17%,美国地区营收额同比增长12%,除法国外其他欧洲地区营收同比增长17%。2)4月13日,优衣库母公司迅销集团发布2023财年第二季度业绩,分地区来看,日本地区营收同比增长18%,大中华区营收同比增长12%,亚洲其他地区及大洋洲营收同比增长71.06%,北美及欧洲营收同比增长50.46%。其中,大中华地区在较低基数下的增长情况略显弱势。我国服装内销市场方面,2023年3月服装鞋帽针纺织品类零售额低基数下同比增加17.7%,3月全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨0.7%,涨幅比上月回落0.3pct,可见当前市场需求仍处于逐步复苏状态。随着全球经济缓慢复苏,当前市场鞋服等消费需求有所改善,但增长情况仍相对弱势,因此,我们认为后续修复空间依然较大。

盈利预测和投资评级:我们预计公司2023/2024/2025年营收将达到139.21/167.51/193.6亿欧元,同比增长20%/20%/16%,对应EPS为39/48/59欧元,2023年4月18日,收盘价为1972.0欧元,对应2023/2024/2025年PE为50.6/41.0/33.5X。我们看好公司未来增长四大来源—客群、渠道、地域、品类的扩张,维持“买入”评级。

风险提示:1)突发公共卫生事件,线下销售受影响风险;2)行业竞争加剧,竞争格局恶化风险;3)消费者喜好改变,产品销量不及预期风险;4)供应链不稳定风险;5)中国与国际市场并不具有完全可比性,相关数据仅供参考;6)其他风险等。

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